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重塑价值投资理念 泰达宏利基金经理揭秘升级路径

作者: u8基金网   2017-9-29 22:30:00   

  两年间,国内资本市场告别牛市喧嚣,随着监管政策收紧逐渐回归冷静。

  两年间,有一家基金公司却在暗中秣兵厉马,通过重建投资体系成为行业新标杆。

  泰达宏利基金公司(下称“泰达宏利”)副总经理兼投资总监王彦杰带来了国际化的视野和价值投资理念,并且对投研体系进行了精细化打磨。在全新制度框架下,基金经理重塑价值投资理念,以投资为导向,追求业绩平稳增长,更加重视中长期投资、分散投资。今年以来,公司权益投资团队所管理的产品都取得了不错的成绩,截至9月22日,泰达宏利旗下有12只权益类基金今年以来回报率超过10%,其中泰达宏利稳定、领先中小盘、复兴伟业等回报率超过20%。

  基金经理如何将价值投资理念贯彻到实际操作当中?各自又有哪些风格和特点?《投资时报》记者和泰达宏利权益投资团队主力战将—张勋、庄腾飞、吴华面对面进行深入交流,解码泰达宏利的重装升级路径。

  张勋:三步走策略提高胜率

  2010年加入泰达宏利的张勋,此前相继在天相投顾、东兴证券(行情601198,诊股)担任研究员,投资研究经历达10年以上。

  如今,作为公司研究副总监,以及泰达宏利首选企业、转型机遇等基金的管理者,张勋的投资组合稳中求进,较为契合价值投资理念。

  对于价值投资,张勋有两点理解:第一是投资过程中要做正确的事情,少犯错误;二是多做投资,少做投机。

  在他看来,选股包括基本面、价值、价格三个层次的内容。第一步是选出好的公司,第二步是找出价值中枢,最后再以合适的价格买入。

  “在公司价格低于价值的时候买入,高于价值的时候敢于卖出,不是一直根据市场形势追涨杀跌,这个是我们跟别人不太一样的地方。我们挣到的是两部分钱:公司价值偏离的钱和内涵价值增长的钱。”

  2015年以来,张勋所做的一件重要的事情是提高胜率降低赔率,也就是确保每一笔投资大概率是挣钱的、战胜指数的,这是其管理业绩相对平稳靠前的保证。

  在泰达宏利内部有一个统计,如果投资胜率达到58%,意味着基金经理能100%战胜指数。目前张勋的胜率为54%,意味着他跑赢指数的概率在80%以上。

  另外,他还特别注意降低组合风险暴露度,不过分追逐某个行业。“比如最近有色金属很火,那就配置50、60个点,这种行为在我的组合里很少出现。我更愿意选择好公司,在行业整体配置上均衡一点。”

  通过对上述投资逻辑的贯彻,其组合的整体业绩在时间的磨砺中逐渐显现出优势,这是张勋近两年最大的收获。

  除了管理基金产品,张勋还是泰达宏利的研究副总监,他向《投资时报》记者介绍了基金经理和研究员日常互动的情况。

  与很多基金公司不同的是,泰达宏利对研究员的考核完全量化,包括以下四项标准:一是模拟组合的准确度。每个研究员都有自己的模拟组合,基金经理的仓位必须有一定比例从模拟组合里选,这是硬性规定。二是研究报告的数量和质量。每篇报告由研究员和基金经理集体打分,包括时效性、重要性、详细程度等。三是环评,研究员之间互相打分。四是基金经理给每一个研究员打分,促使研究员和基金经理多交流。

  值得一提的是,该公司采取扁平化管理方式,基金经理和研究员完全打通,互相之间有建议可以随时探讨,完全没有交流障碍。

  研究员每两个月进行一次行业基本面比较,然后集体进行投票,选择哪些行业未来有机会,哪些公司有机会,使得研究和投资转化自如。

  庄腾飞:追求长期稳定收益

  同样在2010年加入泰达宏利的庄腾飞,目前管理泰达宏利领先中小盘、泰达宏利稳定等基金,以及打新基金的权益投资部分。基于丰富的研究经验,庄腾飞投资风格定位清晰,通过均衡配置、中长线持有优质公司,博取持续稳定收益。

  他告诉《投资时报》记者,“王总的到来加快了基金经理成熟的过程。这几年市场波动很大,他用国外比较完整的分析评价体系去衡量我们的组合,大家会更明确各自的投资风格。最终基金经理根据自己的能力优势、资源禀赋以及兴趣点,寻找契合的风格和方向,而不需要面面俱到。”

  庄腾飞管理的泰达宏利领先中小盘,今年以来收益率达到21.55%,表现较为突出。据介绍,该基金对业绩基准进行了一些优化,在中证700里面会分为四个风格—新兴成长、价值、周期、GARP(白马成长),今年的投资管理中,在组合内对各种风格均衡配置。

  “我们注意到一个变化,在经济增速平稳的情况下,龙头企业的优势越来越明显,因此,我们在配置中会适当考虑各行业的龙头公司,选择优秀的公司长期持有。大家不再像之前只讲模式创新,纯粹挖掘小市值公司和炒作壳价值,而是更看重内生增长的持续性和稳定性,注重基本面变化,注重公司的长期竞争力。”

  事实上,庄腾飞是公司首席策略师和投委会委员,每个月都会做大类资产配置报告,考虑上述四大类资产如何配比,然后再以此部署行业及选择优秀的公司。

  “重要的是坚持产品的定位和风格,投资人选择这些资产,是因为我们的目标明确。公募基金不乏波动很大的产品,短期收益率很高,但是能够真正带来长期稳定收益的产品比较少。”庄腾飞给自己的定位,正是中长期稳定收益,相对低波动,做好回撤保护。

  吴华:拒绝跟风 坚守逻辑

  管理泰达宏利复兴伟业、效率优选的吴华也是位个性鲜明的基金经理,截至9月22日,这两只基金今年以来分别取得21.54%和14.25%的收益率。他于2011年加入泰达宏利,2004年开始就相继在易方达、中金公司从事研究和投资工作,证券从业经历比上述二人更长。

  他将价值投资理念归结为以下三点:第一,股价不是公司价值领先指标,而是公司的价值去引领股价,股价只是对公司价值的反应;第二,组合收益源自于公司本身运营的绩效;第三,价值投资体系能够穿越市值、穿越周期(经济的周期和股市波动周期)、穿越风格。

  吴华是拒绝跟风、坚持自身逻辑的典型。2017年半年报显示,在吴华的投资组合里,一只周期股都没有,这看上去与今年的市场行情相悖。但他对《投资时报》记者表示,基金经理要做的事情是找到一个大概率能够不断重复成功的方法。周期股的股价短期波动非常剧烈,驱动其股价的因素其实更多来自商品的价格,预测起来非常困难。

  他构建的投资组合具有价廉物美的特点:PEG(市盈率相对盈利增长比率)在0.8左右水平,ROE(净资产收益率)在20%以上,体现了“价廉”;所选的公司成长逻辑比较清晰、踏实,体现了“物美”。

  “我所做的,只是找到相对朴实、好预测的标的。一类是能够通过产品放量实现稳健增长的公司;另一类是管理特别优秀,能够通过战略布局建立稳定盈利支柱的公司。一些基础性的东西,相对来讲比较持久。”吴华说。“不入色声香味触法,是为入流。”正如《金刚经》所诠释,抓住本质、放眼长远,才能在纷繁复杂的市场上泰然自若、稳步前行。.klinehk{margin:0 auto 20px;}



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