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中融基金创新业务观察:制度先行 双创可转债已来

作者: u8基金网   2017-9-29 22:30:00   

  近日,上交所、深交所、全国股转公司、中国结算共同制定并发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》(简称《实施细则》),明确了创新创业公司非公开发行可转换公司债券(简称“双创可转债”)的具体制度安排,并于2017年9月22日起施行。

  中国证监会于今年7月份发布了《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》,明确了“非公开发行的创新创业公司债,可以附可转换成股份的条款”。

  此次双创可转债的制度安排,更多意义上是通过内含转股期权降低中小企业融资成本,解决中小企业融资难、融资贵的问题。

  证监会公司债券监管部处长高莉曾指出,中关村每年新增企业两万多家,所有纳入统计的高新企业的融资结构里,银行贷款占据74%,直接融资和股权融资仅占25%,其中债券形式的直接融资不到3%。其背后的原因在于双创公司中较多属于互联网、文化一类的轻资产公司,其正常的业绩指标、资产情况通常不太容易采用债券方式进行融资。换而言之,双创公司往往缺乏足值的资产来获取债券市场上信用支持。因此,股债结合的双创可转债债更多发挥了可转债的再融资功能。

  《实施细则》的重点内容包括:

  1、发行主体:创新创业公司,即从事高新技术产品研发、生产和服务,或者具有创新业态、创新商业模式的中小型公司。发行人为全国中小企业股份转让系统挂牌公司的,可转换债券发行时,应当属于创新层公司。另外,可转换债券发行前,发行人股东人数不超过200人。

中融基金创新业务观察:制度先行 双创可转债已来

  资料来源:《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》

  2、转股条件:可转换债券转股后股东人数不得超过200人。申报转股时,发行人股东人数超过200人的,债券持有人均不得申报转股。转股申报期内,申请转股的债券持有人加上现有股东人数超过200人的,按转股申报的时间先后顺序进行部分转股,超过200人部分的转股申报不进行转股。债券持有人为发行人现有股东的,不受转股申报的时间先后顺序影响。

  3、转债条款:与公募可转债一样,创新创业公司非公开发行的可转债也可以向原股东配售,也具有6个月转股保护期、转股价修正等类似条款。不同之处在于转股申报期安排(每3个月可设臵一次转股申报期)、无法转股的利益补偿安排等。值得一提的是,如果发行人拟申报首次公开发行股票,则创新创业公司非公开发行可转债的投资人将不具备转股的权利,即如果要享受创新创业公司的上市收益,投资人必须对其上市可能性进行提前博弈。从这个角度来说,其不能充分发挥类似于境外定向可转债天使/PE投资的功能。

  自2016年3月份首批创新创业公司债发行以来,截至目前,已有超过10家企业成功发行创新创业公司债,合计规模超过18亿。此次创新创业公司可以非公开发行可转债的制度安排,将进一步增强创新创业公司债的吸引力。

中融基金创新业务观察:制度先行 双创可转债已来

  资料来源:Wind

  一级市场跟踪:

  本周,中国交建、苏交科公布可转债发行预案,规模分别不超过200亿和8.43亿。

  截止目前,待发可转债123只,合计3294.6亿;待发公募可交换债8只,合计622亿。

中融基金创新业务观察:制度先行 双创可转债已来

  资料来源:证监会网站、公司公告

  中融基金创新业务投资部认为,无论是对于发行人还是投资者,双创可转债的推出意义重大。

  第一,从发行人来看,传统的可转债发行主体只能是沪深两市上市公司。考虑到创新创业公司在发行传统债券融资时,可能面临发行利率比较高的情形,允许其发行双创可转债有助于降低融资成本,获得更广泛的融资途径,促进企业的进一步发展。

  第二,对于创新创业公司的投资者来说,目前PE/VC主要的投资方式为股权投资,而投资双创可转债这种类固收产品可以有效降低投资风险,同时未来可以获得转股权带来的期权价值、分享公司增长带来的红利。在实践中,则可适当考虑对转股条件逐步放开,并参考创新创业公司债试点指导意见中的方式方法,推出创新的增信和抵押机制,这些都将有助于提高双创可转债的市场吸引力。 更多>>转债标的主题基金

基金代码 基金名称 今年以来收益 费率 操作
270044 广发双债添利债券 3.01% 0.80% 0.08% 购买定投
270045 广发双债添利债券 2.71% 0费率 购买定投
110036 易方达双债增强债 2.46% 0费率 购买定投
270029 广发聚财信用债券 1.74% 0.80% 0.08% 购买定投
000149 华安双债添利债券 1.54% 0.80% 0.08% 购买定投
000150 华安双债添利债券 1.2% 0费率 购买定投

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