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量化对冲自白:比别人努力 才能有所收获

作者: u8基金网   2017-9-29 12:00:00   

  量化对冲自白:贝塔和阿尔法的缠绵,要比别人努力,才能有所收获

  说起量化对冲,总给人以神秘莫测的感觉,其实目前主流的量化对冲策略在本质上也并非晦涩难懂。量化对冲顾名思义,其即是“量化+对冲”两部分之和,首先我们谈谈”量化”部分,小编先举一个通俗的例子,帮助投资者理解。

  问:中医和西医的主要区别是什么?

  答:中医多靠经验,讲究“望、闻、切、听”

  答:西医主要靠指标,通过一系列的检查数据综合判断病情。

  从理念上看,如果说传统主动投资偏向中医,那么量化投资就更贴近西医。

  再比如:淘宝店家根据去年双十一在线下单量判断,中午的时候人比较多,再通过云计算,运用去年双十一的销售大数据进行了建模分析,发现“11:25至12:15,12:45—13:30”的时段交易最活跃,并因此倍增客服、预约物流,这就好似微量网量化投资。

  一般的量化投资概念便是采用数量化技术对投资策略进行优选,将特定的思想和理念通过具体指标与参数的设定体现在数量模型中,力求取得稳定的、可持续的、高于市场平均收益的超额回报。采用量化模型选股,可以控制人性的贪婪恐慌风险,避免人为主观因素干扰。

  接下来,我们再谈谈“对冲”部分,同样举一个例子。首先我们要引入两个希腊字母,阿尔法(α,alpha)和贝塔(β,beta)。现代金融理论认为,证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。第一部分是和整个市场无关的,叫阿尔法;第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。

  贝塔的自白:顺势而为 见风使舵

  一般的投资组合的贝塔系数通常是正的。如果整个市场涨了,整个市场的平均收益率乘以贝塔系数就是正的,对投资组合的贡献也是正的。反之,对投资组合的贡献也就是负的了。股票指数基金的贝塔系数一般为1左右。就是说,如果 β 为 1 ,跟踪上涨 10 %,指数基金上涨 10 %,反之亦然。以此类推,β可以理解为就是一个正的乘数,乘数越大,风险收益越大,乘数越小,风险收益越小,其本质是投资组合对系统性风险的度量。

  阿尔法的自白:自命不凡 踌躇满志

  如果把收益率分解成阿尔法和贝塔两部分以后,一个最重要的事实是,这两部分的价值是不一样的。 简单地说,阿尔法很难得,贝塔很容易。只要通过调节投资组合中的现金和股票指数基金(或者股指期货)的比率,就可以很容易地改变贝塔系数,即投资组合中来自整个市场部分的收益。而阿尔法是如此难得,以致许多金融教授们根本不相信它的存在。

  因为阿尔法会很贵,而贝塔很便宜。指数基金(IndexFund)和交易型开放式指数基金(ETF,ExchangeTraded Fund)是购买纯贝塔的工具。因为只有贝塔,所以它们一般只收取很低的管理费(ManagementFee)。在此我们用市场上某只沪深300指数增强型基金来解释阿尔法和贝塔的存在。

  过去一年该基金净值增长率与沪深300指数涨幅对比

  数据来源:wind 数据截取:2014.8.24-2015.8.24

  常规的贝塔一般只是一个正的相关系数,对投资组合的影响最大的还是市场涨跌情况,即是左测的坐标轴,对于一个贝塔策略的投资组合来说,更多是一种择时策略,但仍是被动的接受市场涨跌的。上图中投资组合的贡献是正的,但如果左侧的坐标轴是负的,那么对投资组合的贡献就是负的。虽然可以通过调整贝塔系数降低损失,但影响最大的还是坐标轴的数据。

  数据来源:wind 数据截取:2014.8.24-2015.8.24

  而阿尔法是投资组合超越跟踪指数表现的涨幅(图中阴影部分),这一部分是不受左侧坐标轴影响的,从上图中看,在6月中旬以后的持续下挫过程中,阿尔法同样存在,且超额收益反倒增多。

  一般的主动型管理基金就算存在阿尔法,也是阿尔法和贝塔同时存在的。对于一个投资组合来说,贝塔的影响很难避免,就算存在阿尔法,也仅是一个针对基准的相对超额收益。而量化对冲基金便是专门针对解决阿尔法和贝塔合理搭配的工具。

  量化对冲策略

  数据来源:wind 数据截取:2014.8.24-2015.8.24

  量化对冲策略就是剥离出贝塔对投资组合的影响,只获取阿尔法收益的策略。即通过金融衍生工具对冲掉市场系统风险,便可以几乎不用理会市场涨跌情况,仅仅获取阿尔法的收益。理论上有多少阿尔法,就有多少绝对收益。这也是为什么在前期市场大幅暴跌之际,市场上一些量化对冲基金几乎没有任何影响的原因。

  以上图举例来讲:该基金规模有1个亿,0.8个亿买股票建立多头,剩余0.2亿用沪深300股指期货做空头(这0.2个亿为保证金,相当于做了市值0.8个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口,纯粹获取了阿尔法收益。

  当然,无论通过量化手段追求超额回报,还是运用对冲手段去除市场系统风险,都离不开管理人的智慧和经验。单单量化投资策略,就有财务分析模型、多因子alpha 模型、组合优化模型等多种策略,需要基金管理人实时校正和完善。对冲部分也需要管理人时刻应对投资组合头寸调整和对冲工具基差风险影响。 更多>>量化基金推荐

基金代码 基金名称 今年以来收益 费率 操作
070017 嘉实量化阿尔法混 -1.42% 1.50% 0.15% 购买定投
229002 泰达宏利逆向策略 -2.58% 1.50% 0.60% 购买定投
001917 招商量化精选股票 -2.74% 1.50% 0.15% 购买定投
001421 南方量化成长 -7.38% 1.50% 0.15% 购买定投
233009 大摩多因子策略混 -13% 1.50% 0.15% 购买定投

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